下半年经济有望出现

  近期市场重归震荡,上周大盘险守2300点。在基金看来,此前的政策刺激及降息利好兑现后,市场重归理性,视线再次转移到实体经济层面。

  对此,基金虽谨慎,但并不过分悲观。从5月份经济数来看,工业增加值环比增长,及外贸增长超预期,表明中国经济下行速度正在放缓,下半年经济有望出现“回升的拐点”。此外,政策的累积效应也将逐步显现。基金判断,目前A股市场正处于好转前的过渡期,短期维持震荡,但下半年或将打开向上的空间。

  值得注意的是,近期基金仓位保持了一定谨慎,但调仓换股动作明显。有基金指出,部分板块或在下半年出现较好的投资机会,如周期行业中的建材、保险,大消费板块中的生物医药等。

  ⊙本报记者 郭素

  市场处于好转前的过渡期

  经过政策刺激及降息利好短暂兴奋后,A股重新进入波动期,上周大盘险守2300点。不过,对于重陷胶着的指数,基金经理们虽谨慎,但并不悲观。

  沪上一位基金经理向记者表示,市场重新开始波动在意料之中。一方面,此前的刺激政策、降息基本都在市场预期之内,预期兑现后,市场对此表现出了理性反应,后续关注的重点仍在实体经济层面。另一方面,除非外围市场出现较大的冲击,A股市场短期向下的空间并不大。背后的逻辑是,实体经济不像降息之前预期的那样非常差,从5月份出口数据、投资增速等方面看仍略超预期。

  “5月数据略好于市场预期。”泰达宏利基金相关人士如是表示,5月份生产方面数据小幅回升,需求方面固定投资实际增速有所回升,实际消费增速暂时止住下滑,出口增速反弹幅度超市场预期,通胀水平的大幅下降为政策进一步放松打下了基础。从具体数据来看,5月份规模以上工业增加值同比增长9.6%,较4月回升0.3个百分点,符合市场预期;1-5月固定资产投资累计同比增长20.1%,略高于市场预期;而出口增速超预期大幅反弹,5月出口增速15.3%。

  广发基金(微博)也指出,从数据来看,目前我国整体经济仍处在下行通道中,虽然工业增加值增幅并不高,但环比持续增长,表明趋势向好。加之外贸增长的超预期,表明中国经济下行速度正在放缓,下半年经济有望出现“回升的拐点”。

  “综合来看,短期市场或将维持窄幅箱体震荡的格局,待后续政策刺激在实体经济上得到体现之后将迎来向上的空间。”沪上某基金经理进一步表示。

  国投瑞银稳健增长基金经理朱红裕也认为,下半年的经济形势有望显著好转,但是近期可能尚处于进入显著好转前的过渡期。朱红裕预计,下半年随着稳增长政策逐步推出,A股上行的动力在增强,目前的低价位,为未来的上行提供了廉价筹码。

  不过,外围因素始终是困扰6月份市场走势的一大羁绊。南方基金(微博)杨德龙表示,考虑6月中旬还面临希腊大选的不确定性因素,短期内对市场仍保持谨慎态度。申万菱信(微博)基金也指出,短期内
A股的风险在于:国外方面,欧债危机的不确定性或许是A股的最大隐患,希腊内阁重组能否获得成功依然具有较大的不确定性。而国内方面,大盘股IPO可能会对市场产生较为明显的冲击力。

  期待政策累积效应

  值得注意的是,虽然政策刺激及降息并未带动市场大幅走高,但基金认为由此已经开启了政策放松的阀门,后续应关注稳增长政策的累积效应,这将成为市场能否好转的关键因素。

  “伴随央行降息,一定程度上代表全面放松,因此未来不排除政府采取进一步的刺激措施以稳定经济增长。”申万菱信基金表示,目前A股对国内经济回落和国际市场冲击反应已较为充分,而决定市场中期走势的是政策刺激是否能带领经济见底回升。

  上投摩根相关人士则表示,国家相关部委此前下发了针对节能惠民家用电器的财政补贴细则,相关政策正式落地,凸显出政府以刺激内需为方式确保国内经济增长的政策手段。而以降息为信号,管理层后续为稳增长可能会推出更多政策来打破经济下滑对股市的不利影响。预计政策面偏暖和经济面偏弱将会在二季度继续体现,因此,可适度把握与稳增长、扩消费、促改革政策基调相关行业的股票投资机会。

  “随着政策累积效应的显现,市场有望在三季度打开向上的空间。”某内资公司基金经理向记者表示,自去年11月份央行降低存款准备金率以来,政策已经在逐步放松,此次降息可以看做是正式转向宽松的一个标志,未来政策在降息、银行贷款方面或有一定的持续性,政策的累积效应值得期待。随着政策在实体经济上的逐步反应,经济将结束最糟糕的时刻,A股市场也将打开向上的空间。

  而大成基金(微博)也认为,最新公布的数据表明,进出口有了一定程度的改善,汽车和地产的销售开始变好,通胀正在下降,短期市场有望企稳。但是,目前投资人的信心仍较薄弱,对于未来预期较为负面,交易博弈特征较强。因此,后续仍需关注国内稳增长政策持续推出的累积效应,同时留意国内通胀波动风险、后续信贷投放进度、房地产销售数据以及终端需求恢复程度等。

  “实际上,市场能否好转,关键在于经济能否止住下滑态势并维持稳定增长,以及后续的一系列刺激政策措施的力度。”东吴基金(微博)相关人士指出,预期政府将会采取货币和财政及信贷政策“预调微调”的经济刺激措施,主要以局部调整为主。而且CPI和PPI同时下降,将为后续可能的降低存款准备金率和降息提供空间。

  寻找新的上升机会

  在普遍预期的市场“箱体震荡”格局下,基金近期操作上趋于一定谨慎。继此前一周较大幅减仓之后,上周基金仓位变化不大,而仓位分歧明显。

  根据基金分析师马永谙(微博)的仓位监测报告,上周基金平均仓位上升0.83%至78.12%,主动加仓0.29%。其中仓位分歧明显,与此前一周相比高仓位基金明显减少。而德圣基金研究中心也指出,上周基金仓位继续分化,但增仓基金略高于减仓基金数量;大型基金公司中,大成、嘉实等旗下基金仓位基本未变,博时、华夏、南方旗下部分基金明显加仓。

  不过,虽然基金经理们指出6月份或难逃整体震荡,但仍坦言部分行业的投资机会正悄然来临。尤其值得注意的是,有基金指出,部分前期热点或难以为继,随着行情的催化因素有所改变,下一阶段的市场热点或也会出现相应变化,周期行业中的建材、机械,大消费中的生物医药等值得密切关注。

  “我们认为,市场经过5月份的调整后,将重新寻找新的龙头行业,上半年以来涨势突出的行业则处于上升期的后半部分。”申万菱信基金相关人士指出,1-4月份,券商、食品饮料、房地产三个行业表现突出,而在5月的走势中,上述三个行业有不同程度的分化。展望下阶段,将关注与等待三组行业带来的投资机会:第一组是等待自身基本面回升的行业,如保险、家电、汽车等;第二组是等待政策预期、实体基本面好转的行业,如建材、机械等;第三组是等待国际形势稳定,甚至有所好转的行业,如有色、煤炭等。

  有基金经理指出,随着三季度市场可能向好,目前可以潜伏并关注部分行业的投资机会。“消费和周期都有机会。”他表示,“大消费方面看好生物医药,一部分源于对此行业前景的认可,也因为前期调整时间较长。而在周期性行业中,建材、机械等受益投资拉动板块,及保险、券商等非银行金融机构值得关注。”

  而光大保德信基金(微博)则直言,从更长期的角度来看,可以从内需和消费中选择具有足够安全边际的投资标的。而伴随未来资本市场注重长期回报机制的建立,具有较高行业壁垒的低估值蓝筹股将进一步受到青睐。

  事实上,上周基金在调仓换股大举买入建筑建材相关行业。根据机构的测算数据,从增配强度来看,上周平均增配强度较大的行业主要有批发零售业、建筑业、纺织服装业等行业,增配强度分别达到9.86%、9.84%和5.11%。

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